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华鲁恒升:业绩略低于市场预期

2012年05月09日 星期五 来源:全景网 我来说两句 保存为书签

一、事件概述

公司发布2012年第一季度季报,报告期内公司收入13.51亿元,同比下降0.91%,实现净利润7926万元,同比下降26.21%。公司实现EPS0.08元,业绩略低于市场预期。

二、分析与判断

醋酸、DMF价差下降引起公司毛利率总体下滑

报告期内公司毛利率13%,同比下降1.53个百分点。主要是报告期内公司醋酸和DMF业务同比下滑,而己二酸盈利情况尚未反映到一季报中,报告期内,醋酸、DMF、尿素均价分别为2934、5798、2210元,分别同比-7.39%、-10.3%、8.18%;价差分别为1196、1996、914元,分别同比-20.48%、-28.15%、20.11%。

己二酸盈利将为中报添彩

公司己二酸盈利情况将在中报反映出来,同时公司近期50万吨煤气化装置以及,乙二醇预计将在5月中旬投产。为公司增加新的利润增长点。

尿素价格二季度将保持高位,尿素价格每上升100元/吨增厚公司EPS0.11元

我们预计尿素价格二季度保持高位:

(1)冬储原因导致社会库存量不足,其实尿素全年看本身国内产能在是过剩的(详见我们年度策略报告数据)但是旺季需求大,会导致阶段性尿素需求不足。今年与去年不一样的地方就是冬储方式的变化。前几年经销商储备尿素3个月左右,但是对这些企业没有保障机制,前几年储备尿素都是亏钱的,去年开始企业没有储备尿素很长时间,而且多是做一些短单交易,所以造成目前尿素社会库存不足。

(2)国际尿素采购和中农采购。今年天气温暖,国际尿素需求相对较好,国际尿素价格节节走高,此外印度新一轮招标的展开(数量预计有120万吨),促使其余买家提前采购,中农在4月中下旬共采购了40万吨尿素集港,加剧了尿素的紧张。出口将在7月放开。

根据当前库存以及企业订单情况,我们认为尿素价格在二季度保持2300元以上的高位。华鲁恒升尿素权益产能130万吨,尿素价格上涨100元/吨,公司EPS增加0.11元。

三、盈利预测与投资建议

预计公司12、13年EPS0.45、0.6元,当前PE21、15倍,“谨慎推荐”评级。

 
 
 
 

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