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华鲁恒升:化工业务盈利基本见底

2012年08月21日 星期四 来源:中国银河证券 我来说两句 保存为书签

公司2012 年上半年实现营业收入30.54 亿元,实现归属于母公司净利润2.18 亿元,EPS 0.23 元。其中2012Q2 实现收入17.03 亿元,实现归属母公司净利润1.39 亿元,EPS0.15 元。

除尿素外其他产品盈利基本见底。受需求拖累,2012 年上半年DMF、三甲胺、醋酸毛利率分别为12.05%、5.63%、-7.87%,均大幅下滑。由于公司在行业内的成本优势明显,上半年的毛利率水平意味着行业整体盈利极差,行业盈利基本见底。

进入三季度,随着煤价下行,各产品价格整体仍有所下行,但盈利已企稳并有逐步改善迹象,未来改善空间需关注行业自律及需求恢复情况。

下半年关注弹性与乙二醇项目。公司目前拥有年产能尿素140 万吨、醋酸50 万吨、DMF25 万吨,随着公司16 万吨/年己二酸项目全面投产,公司业绩弹性增加。

同时5 万吨/年合成气制乙二醇生产线已试车,目前负荷在30-40%,预计国庆后将实施停车消缺改造后重新开车。

维持原有盈利预测及增持评级。我们维持2012、2013 年公司EPS 0.43 元、0.60元的盈利预测,目前股价对应12、13 年PE 为17 倍、12 倍,PB 1.3 倍,化工业务盈利基本见底,维持增持评级。

 
 
 
 

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