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梦百合缺少核心定价权 严重依赖出口退税

2018年12月11日 星期二 来源:证券市场周刊 我来说两句 保存为书签

环球聚氨酯网讯:从净利率与退税率对比看,梦百合的净利率远低于出口退税率。

11月30日,梦百合(603313.SH)发布公告,计划向不超过10名投资者定向增发不超过4800万股股票,募集资金总额不超过8亿元。其中,3.5亿元将用于美国生产基地建设项目,2.5亿元用于塞尔维亚(三期)生产基地建设项目,剩余2亿元将用于补充流动资金。

公司此次加大海外市场产能布局,有利于巩固外销,事实上公司早期由恒康家居改名为梦百合,就已经意在拓展市场了。

梦百合是国内最大的记忆绵家居制品研发、生产、销售企业之一,主要为境外记忆绵家居品牌商、贸易商提供ODM产品,现已逐步增大国内市场份额公司,公司成立于2003年,并与2016年10月A股上市,原名恒康家具。上市之后改名为梦百合主要为了便于拓展国内市场。

公司主营产品为记忆绵床垫和记忆绵枕,2016年,这两类产品营业收入分别占总收入的58.87%和22.18%。公司业务主要以出口为主,2017年出口收入达到14.48亿元,出口所得占总收入80%以上,其中,对美国的出口占比45%。而国内收入占比不足20%。

公司上市之后就遇到原材料价格大幅上涨,因而公司营业收入虽然继续增长,但净利润下滑巨大。在公司上市之前,经营却比较稳健。

根据公司2017年年报,梦百合营业收入23亿,增幅36%,增幅创新高,主要在于公司进行了国内市场拓展,报告期内出口、内销分别增长31.95%、55.16%,净利润1.56亿,同比下滑22%,扣非净利润1.3亿,大幅下滑32%。2017年公司利润下滑有两个因素,一是原材料涨价,造成公司毛利率下降4个百分点。二是由于人民币升值汇兑损失。

随着公司开拓国内市场,给商超铺货等因素,造成应收账款增加,因而现金流质量略有下降。

2018年上半年,公司实现营业总收入12.83亿元,同比增加22.96%。归属上市公司股东的净利润为3811万元,同比减少66.32%。从2018年上半年来看,公司的营业收入虽然继续增长,但利润仍旧小幅下滑,而公司销售费用大幅提升,也侵蚀了部分利润。

从单季度来看,公司二季度盈利已经改善,二季度扣非净利润同比增长31%,但公司营业收入增速为19.5%,增速放缓。总体上公司经营有所改善,但还有不确定性。

首先,对于梦百合来说,国内业务空间虽大,却是一门消耗费用、占用公司现金流的生意,没有上规模之前,难以取得财务上的现金流改善。

其次,本质上看,公司核心竞争力欠佳,由于缺少定价权,无法转移原材料涨价带来的成本压力,对上游没有议价权,毛利率不稳定,还受到汇率的影响,抗风险能力较弱。

此外,公司盈利严重依赖出口退税。根据资料,梦百合的产品执行两档出口退税率,分别是15%和17%。以全部出口收入的金额按15%的退税率保守计算,2015年退税额为1.8亿元,而利润总额为1.96亿元。2016年退税额2.17亿元,利润总额只有2.39亿元——公司的绝大多数利润都依赖于出口退税。

从净利率与退税率对比看,2013年以来,梦百合的净利率只有11%左右,2017年净利率只有6.5%,远低于出口退税率。

梦百合曾经在2017年11月,实名举报沧州大化等公司垄断TDI价格而名噪一时,但也算是一种无奈。

2018年中报显示,公司还有两桩未了的诉讼,都与公司对上游垄断价格的控诉有关,这也充分说明公司一直在为上游的垄断进行不屈不挠的竞争。

不光与上游进行抗争,公司大股东也在持续增持公司股份。

根据公告,截至2018年11月19日,公司大股东兼董事长倪张根先生累计增持公司股份1,839,337股,占公司股份总数的0.77%,累计增持金额4,145.22万元。并且,如果从2017年6月第一次增持起,大股东增持已超过公司总股本5%,权益变动后持股比例为64.01%。

这对上市之后拼命减持股份不顾小股东死活、有着众多难看吃相的大股东来说,这显然是一位有良知且有抱负的董事长。据称梦百合董事长倪张根先生也是位围棋高手,梦百合常年赞助国内围棋大赛。

另外,红星美凯龙在2018年1季度战略入股梦百合也颇为引人注目,红星美凯龙目前持股梦百合360万股(占总股本1.5%),位列第四大股东。而在获红星美凯龙入股后,Mlily梦百合的内销布局再次提速。公司计划3-5年在国内开1500家,其中以红星美凯龙、居然之家等卖场为主开500家,其他为核心百货店和街边独立店。

随着TDI、MDI等上游原材料的下跌,公司毛利得以大幅提升,公司2018年第三季度实现收入8.21亿元,同比增长33.42%。实现归属于上市公司股东的净利润为0.72亿元,同比增长127.25%。

据公告显示,记忆绵床垫产品导入我国的时间较短,2017年美国市场记忆绵床品渗透率约为40%,而我国市场床品的渗透率约为10%。看来该领域发展空间值得期待,期望公司通过此次海外市场产能布局的提速,能够真正增强公司在记忆绵领域的议价能力。

 
 
 

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