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朗盛:尽管出售了ARLANXEO,仍面临着关键市场的不利因素

2019年03月25日 星期一 来源:PUWORLD独家发布 我来说两句 保存为书签

环球聚氨酯网讯:在过去的5年里,朗盛经历了一系列戏剧性的变革,提高了其作为企业的恢复能力,但在经历了艰难的2018年后,面临疲软的终端市场可能会给该公司带来压力。

自从重新加入公司以来,首席执行官Matthias Zachert已采取重大举措,实现产品组合多样化,减少对汽车和橡胶行业的依赖,这些行业在十年前和2008下半年出现下滑,且销售足迹依然严重依赖在欧洲。

在2012-13汽车市场低迷之际,朗盛作为欧洲化学品生产商,面临业绩变化的风险最大,尽管采取了大幅削减成本的措施,该公司仍被迫在2013年发布盈利预警。

由于在不降低利润率的情况下出售资产的能力有限,并且专注于高价值轮胎未能抵消下滑程度,该公司似乎留下了一个不再发挥作用的商业模式。

这导致了2014年前首席执行官Axel Heitmann的突然离职,并招募了前首席财务官Zachert,他自2011年从Lanxes离职以来,在默克公司(Merck Kgaa)担任首席财务官,并成功地完成了一次转型。

Zachert很快开始了一项重组计划,通过收购科聚亚和科慕的清洁和消毒产品业务,迫使公司远离橡胶,转而青睐特种化学品。

该战略最雄心勃勃的部分是将其合成橡胶业务合并为与沙特阿美石油公司(Saudi Aramco)的50/50合资企业,提供12亿欧元的现金注资,减少朗盛在该领域的风险敞口,并为其提供国有巨头廉价原料的来源。

此次转型继续将ARLANXEO剩余的50%股权出售给沙特阿美公司,并于2018年底完成。

14亿欧元的价格优于2016年Aramco收购该公司股权支付的12亿欧元,但分析师仍对交易的时机和价格表示惊讶,该交易预计将达到18亿至19亿欧元。

在宣布时,华宝研究公司(Warburg Research)的化工股权分析师奥利弗•施瓦兹(Oliver Schwarz)指出,尽管双方达成协议,即2020年之前不会出售,而且今年双方就向企业供应价格有竞争力的原料达成了协议,但此次交易的时机已经到来。

尽管达成了协议条款和预定的廉价原材料,但继续推进撤资的决定表明,朗盛有理由加快进度。动机可能是一个收购目标——尽管还没有消息出现——或者只是为了更好地将自己作为一个特种化学品厂商展现在市场上。

化工企业越来越反对所谓的集团折扣,因为不同价值链的上下游业务范围广泛,导致投资者低估了企业的价值,而倾向于更简单和更有说服力的价值主张。

该分析师表示:“合作伙伴并没有等待,要么是因为朗盛考虑到了另一个收购目标,只需要现金来支付这笔资金,要么是因为它希望成为一个纯粹的专业化学品制造商,从而更加引人注目。”

最后一个原因可能是该公司预见到汽车行业的熊市状况,这将在未来两年对盈利产生影响,并导致2020年的估值更低。

无论计划变更的原因是什么,朗盛以相对强劲的估值剥离了该业务,并在收购估值在几年后开始下滑之际提振了公司的现金储备。

穆迪化学品分析师Martin Kohlhase说:“朗盛在市场最高峰时出售了ARLANXEO的股份,他们得到了非常好的估值,如果他们幸运的话,他们可能会遵循高卖低买的原则。”

这一点在短期内得到了证实,汽车行业的疲软程度导致德国在2018年下半年接近衰退。

欧洲汽车贸易集团ACEA的数据显示,12月份欧盟的商业汽车注册量下降了4%,而11月份的乘用车需求下降了8%。

无论计划变更的原因是什么,朗盛以相对强劲的估值剥离了业务。

未来的挑战

事实上,尽管Zachert带来了巨大的变革,并在今年采取措施以2亿欧元的回购股份来收紧公司的资本结构,但朗盛仍然面临着巨大的挑战。

德国Baader银行的分析师将该公司评为去年欧洲化学品行业表现最差的公司之一,2019年,该公司40%的风险敞口面临充满挑战的终端市场,汽车、电子和建筑市场今年均表现不佳。

该公司将其对朗盛股票的评级从“持有”升级为“出售”,声称自2018年年中以来该公司股价下跌40%后,其估值已达到合理水平。

公司预计2019年将很难实现,需求增长预计低于全球长期平均水平2%左右,而欧洲则较为疲软,许多基础和中间化学品进入了周期的较低阶段,因为专业产品开始感受到降低原材料成本的好处,并继续推动价格上涨。

尽管如此,ARLANXEO撤资使公司在近几年雄心勃勃的购买推高债务水平之后具有很大的财务灵活性,同时利息,税项,折旧和摊销前的全年收益在其上限范围内增加了10%的指导。

根据分析师的共识,与2018年相比,预计今年息税折旧摊销前利润(EBITDA)相对稳定,但净收入预计将下降。

 
 
 

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